英伟达：直面反垄断，实力说话

一、事件背景

近期，英伟达因涉嫌违反反垄断法被市场监管总局立案调查，此事件引起了广泛关注。市值一夜之间蒸发超 6000 亿元。2019 年 3 月 10 日，英伟达拟收购迈络思全部股份，2020 年 4 月，市场监管总局对该收购案作出附加限制性条件批准决定。但如今，英伟达被指涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及相关审查决定公告。

作为全球知名的芯片公司，英伟达在全球生成式 AI 与大模型赛道火爆的同时，业绩表现强劲。2025 财年第三财季，英伟达实现营收 350.82 亿美元，同比上涨 94%，净利润 193.09 亿美元，同比上涨 109%。在全球数据中心图形处理器（GPU）市场，英伟达 2023 年的市场份额高达 98%。

截至 2024 年前三季度，英伟达在中国大陆（含香港）营收 115.7 亿美元，占其收入大盘的 12.7%，可见中国市场在英伟达的营收中占据较大比重。

此外，2024 年以来，英伟达在美国、欧洲也遭遇过反垄断监管挑战。美国两家反垄断监管机构司法部（DOJ）和联邦贸易委员会（FTC）已就 AI 领域的反垄断监管范围达成一致，DOJ 将调查英伟达在 AI 芯片领域的主导地位。2023 年 11 月，英伟达也披露称，已收到欧盟、中国和法国监管机构要求与其 GPU 相关的资讯请求。

二、调查详情

1. 调查起因

此次英伟达被立案调查，主要是因为其涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及相关公告。2020 年，英伟达收购迈络思交易经市场监管总局附加限制性条件批准。当时评估认为此项集中对全球和中国相关市场具有或可能具有排除、限制竞争效果。如今，英伟达被指在这一收购过程中可能未能履行相关义务，从而引发了此次调查。

2. 可能违反的义务

目前尚不确定英伟达具体涉嫌违反哪一条义务。但在 2020 年市场监管总局批准收购的公告中，对英伟达、迈络思和集中后实体提出了多项义务要求。例如，向中国市场销售产品时，不得以任何方式强制搭售，不得阻碍或限制客户单独购买，不得在服务水平、价格、软件功能等方面歧视单独购买的客户；要依据公平、合理、无歧视原则供应产品；继续保证产品与第三方设备的互操作性；继续保持软件的开源承诺以及对第三方信息采取保护措施等。然而，目前英伟达被立案调查，说明其在这些义务的履行上可能出现了问题，但具体违反哪一项义务还有待进一步调查确定。

三、英伟达回应

英伟达在面对反垄断调查时表现出积极的态度。公司发言人表示，英伟达凭借实力取胜，这反映在基准测试结果和为客户带来的价值上，客户可以选择对他们来说最佳的解决方案。同时，英伟达很乐意回答监管机构对其业务的任何问题，努力在每个地区提供最好的产品，并在开展业务的任何地方履行承诺。

英伟达的回应体现了其对自身实力的自信和对监管的尊重。一方面，英伟达认为自己的产品在市场上具有竞争力，是通过技术创新和为客户提供价值而赢得市场份额。另一方面，英伟达愿意与监管机构合作，积极配合调查，以确保其业务活动符合法律法规。

这种积极的回应也有助于缓解市场对英伟达的担忧。在反垄断调查的背景下，投资者和客户都关注着英伟达的未来发展。英伟达的表态显示出其对解决问题的决心和信心，这可能会在一定程度上稳定市场情绪。

然而，英伟达也面临着一些挑战。目前尚不确定英伟达具体涉嫌违反哪一条义务，但如果被认定违法，可能会面临罚款等处罚。此外，英伟达需要在遵守各国法律法规的同时，平衡好自身的商业利益和市场竞争。

总的来说，英伟达在回应反垄断调查时表现出了积极的态度，但未来仍需要面对诸多挑战。如何在监管要求下继续保持竞争力，将是英伟达需要思考的问题。

四、英伟达在中国市场的表现

截至 2024 年前三季度，英伟达在中国大陆（含香港）营收 115.7 亿美元，在其收入大盘中占比 12.7%，中国市场在英伟达的营收中占比较大。这一数据充分显示了中国市场对于英伟达的重要性。

在中国，英伟达的产品在多个领域都有广泛的应用。在人工智能、数据中心、游戏等领域，英伟达的图形处理器（GPU）以其强大的性能和技术优势，受到了众多企业和消费者的青睐。

然而，英伟达在中国市场也面临着一些挑战。一方面，随着国内科技企业的不断崛起，如华为、壁仞科技和摩尔线程等企业在 GPU 领域的不断探索和发展，对英伟达的市场份额构成了一定的威胁。这些国产 GPU 厂商在硬件性能、开发生态和产业链支持等方面展开了激烈竞争，为中国市场提供了更多的选择。

另一方面，英伟达因涉嫌违反反垄断法被市场监管总局立案调查，这也给其在中国市场的发展带来了不确定性。如果被认定违法，英伟达可能会面临罚款等处罚，这将对其在中国市场的业务产生一定的影响。

此外，美国对华出口管制政策也对英伟达在中国市场的供应产生了影响。自 2022 年以来，美国不断升级半导体出口限制，禁止英伟达高性能 GPU 芯片如 A100、H100 及其替代产品向中国出口。虽然英伟达尝试推出特供版 A800 和 H800 芯片，但这些产品仍然受到严格的出口管制限制。

总的来说，英伟达在中国市场既有机遇也有挑战。在未来的发展中，英伟达需要在遵守各国法律法规的同时，不断提升自身的技术实力和产品竞争力，以应对来自国内和国际市场的竞争压力。

五、全球反垄断形势

2024 年以来，全球反垄断形势愈发严峻，英伟达作为芯片行业的巨头，在美国、欧洲等地也面临着诸多反垄断监管挑战。

在美国，两家反垄断监管机构司法部（DOJ）和联邦贸易委员会（FTC）已就 AI 领域的反垄断监管范围达成一致，DOJ 将调查英伟达在 AI 芯片领域的主导地位。此外，美国司法部还对英伟达收购 Run:ai 的行为展开调查，以评估其是否涉嫌垄断以及是否滥用在 AI 芯片领域的支配地位，阻止客户使用竞争对手的产品。同时，美国司法部接到竞争对手的举报，称英伟达在销售 AI 芯片的过程中施加了不正当压力，如向云服务商施压要求其购买多种产品，对选择购买 AMD 和英特尔等竞争对手芯片的客户收取更高的网络设备费用等。

在欧洲，法国反垄断监管机构也已计划指控英伟达涉嫌存在反竞争行为。法国监管机构对芯片产业过度依赖英伟达 CUDA 架构表示担忧，还对英伟达近期投资 CoreWeave 等专注于人工智能的云端服务供应商感到不安。若违反法国反垄断规定，英伟达可能会面临最高相当于全球年营业额 10% 的罚款，若以英伟达 2024 财年营收计算，罚金最高可达 60.9 亿美金。

全球范围内的反垄断监管挑战，对英伟达来说无疑是巨大的压力。英伟达需要在应对各国反垄断调查的同时，不断调整自身的业务策略，以确保在全球市场的竞争力和可持续发展。

六、分析与展望

1. 事件影响

此次英伟达被立案调查的反垄断事件对英伟达的股价产生了较为明显的影响，如消息一出，英伟达股价应声下跌。这不仅反映出市场对英伟达未来发展的担忧，也显示出反垄断调查对企业在资本市场的重大冲击。

同时，此次事件对全球芯片市场也带来了深刻影响。英伟达作为全球知名的芯片公司，在芯片市场尤其是数据中心图形处理器（GPU）市场占据着重要地位。其被调查可能引发市场对芯片行业竞争格局的重新审视，其他芯片厂商或将迎来新的发展机遇。

对于反垄断监管格局而言，此次事件进一步凸显了各国对反垄断的重视。随着全球反垄断形势愈发严峻，各国监管机构纷纷加强对科技巨头的监管力度，这将促使企业更加注重合规经营，推动反垄断监管格局不断完善。

2. 未来走向

在出口管制合规与竞争合规的双重要求下，英伟达确实面临着艰难的市场选择。一方面，英伟达需要遵守各国的出口管制政策，这可能限制其在中国等市场的供应；另一方面，又要应对反垄断调查，确保自身业务活动符合竞争规则。

对于中国的反垄断调查，有望加快国内半导体产业整体国产化节奏。在英伟达等国际巨头面临监管压力的同时，国内半导体企业将有更多机会发展壮大。例如，国内的海光信息、华大九天、中芯国际等企业在 GPU 领域积极布局，不断推出性能更优、功耗更低的产品，部分产品已在特定领域取得突破。随着国产 GPU 技术的不断进步和应用场景的不断拓展，制造环节也有望受益，推动